期货天然橡胶大秦铁路股票分析:经营稳健+高股息,优质防守标的

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  大秦铁路(601006)

  平安观点:

  铁总旗下优质资产,西期货天然橡胶煤东运主干道: 大秦铁路是铁总旗下最优质的上市公司,管辖京包、北同蒲、大秦三条铁路干线,口泉、云冈、宁岢、平朔四条支线,衔接神朔、大准、宁静、蓟港四条地方铁路,并持有朔黄线 41.6%的股权。 大秦线作为大秦铁路的核心资产,设计产能为 4.5 亿吨,是西煤东运的第一大通道。

  西煤东运+公路治超,大秦线有望继续满载运行: 我们认为,大秦线有望继续满产运行。一方面是因为煤炭供给和需求的区域差异,我国煤炭主要集中分布于三西地区,山西、陕西、内蒙产煤量占比逐年提高, 2018 年 6月已达到 68.9%,而我国对于煤炭需求比较大的地区集中在环渤海、华东和华南地区,对煤炭运输的需求大。另一方面,随着公路治超、公转铁等政策的推行, 将导致汽运煤回流。

  新清算办法将有利于调动承运企业揽货积极性: 2017 年年底,中国铁路总公司出台了《铁路货物运输进款清算办法 (试行)》,确立了基于承运企业付费清算为核心的货运承运清算机制。一方面,能够显著提高铁路运输企业开展货运市场营销、开拓货源、承揽货物的积极性,有效提升企业市场经营意识和服务意识;另一方面,通过确定合理清算标准,能够确保提供服务的企业抵补基本成本。货运承运清算模式能够建立起明确的市场营销激励导向,利用经济手段加强运输企业市场主体地位。

  投资建议: 大秦铁路不是成长股,也非周期股,而是属于高分红的公用事业股,所以我们要关注的重点在于其经营的稳定性。当前大秦铁路投资高峰期已过, 维护成本不高, 资产负债率很低, 2017 年底,公司资产负债率为 20.97%,盈利能力较强, 期货天然橡胶ROE 维持高位, 2017 年 ROE 为 13.5%。并且,具备充裕的现金流,历史分红比例较高, 2017 年股息率为 5.7%。未来随着西煤东运以及汽运煤回流,大秦铁路有望维持高运量,我们预计公司 2018 年、 2019 年、 2020 年的 EPS 分别为 0.90 元、 0.96 元、 1.03元,对应 PE 分别为 9.1x、 8.6x、 8.0x, PB 分别为 1.2x、 1.1x、 1.0x,相较于美股铁路上市公司,当前估值较低,防御价值突出,首次覆盖给予“推荐”评级。

  期货天然橡胶风险提示:(1)新能源替代风险:环保核查对煤炭的长期需求预期产生一定的影响,风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展,虽然目前还没有形成较大的规模,但长期的替代需求影响将持续存在。(2)经济增速不及预期风险:国内挤压资产泡沫,压缩货币与财政政策实施空间,同时与美国贸易摩擦,都可能引发经济增速不及预期的风险,进而煤炭运输需求低于预期。(3)进口煤政策的不确定性风险:随着进口煤对国内市场影响越来越大,如果政府不约束进口煤数量和质量,可能会对行业供给端产生较大影响。(4)公路治超不达预期、公转铁不达预期风险:会带来汽运煤炭回流不达预期,影响铁路运输期货天然橡胶收益。